宅福社撸一管

借新还旧“难度骤增”值得注意的是，面对全球债务规模激增，越来越多国家政府相继祭出负利率政策，导致当前逾17万亿美元债券收益率随之跌入负值。这引发越来越多金融机构纷纷对负利率债券用脚投票，究其原因，持有负利率债券到期的机构不但拿不到债券利率，还要倒贴一部分投资本金。

业内有分析认为，中兴在短时间内很难找到替代品。Strategy Analytics分析师杨光认为，中国厂商短期内还很难跳过高通，高通控制着终端芯片。“英特尔也做5G，进度并不慢，但英特尔问题只有基带芯片，中国OEM(代工)厂商都需要SoC(系统级芯片)，所以跟英特尔合作做技术研究、测试等工作可以，使用还很少。华为、三星的进度还可以，但基本都是自用。”

风险提示：乘用车市场下行风险；终端价格浮动影响整车利润率；车型销量不及预期。正文1．引言：当之无愧的乘用车龙头公司是目前国内产销规模最大的汽车集团，同时也是国内A股市场市值最大的汽车上市公司。公司于1997年成立，并于同年上市，是我国历史最悠久的大型整车集团之一。公司拥有以整车制造为中心，涵盖上游的研发设计、零部件和下游的商贸、金融等服务的完整产业链条。其中，整车板块，公司旗下自主品牌包括荣威、名爵、大通、跃进、宝骏等；合资品牌包括上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、依维柯红岩等。零部件板块，旗下子公司华域汽车是目前国内业务规模最大、产品品种最多、客户覆盖最广、应用开发能力最强的综合性汽车零部件公司，华域在1996年于A股市场独立上市。此外，在汽车金融和贸易服务板块，公司拥有上汽财务、上汽通用金融和安吉物流等子公司，实现了汽车后市场业务的全面覆盖。

此间，意大利副总理兼内政部部长萨尔维尼表示，意大利将不再继续接受难民，意大利绝不做欧洲的难民营。意大利总理孔特则强调，意大利的海岸线同时也是欧洲的边境，在对待涌入欧洲的难民问题上，欧盟成员国应共同负起责任，制定出一个合理的解决方案和政策。当地时间18日，默克尔宣布，将限制进入德国的移民和难民数量。她表示，德国政府将不允许已经在欧洲其他国家注册寻求避难的难民进入德国。同天，孔特表示，面对被难民问题困扰的欧洲，意大利已经无法独自应对。欧洲各国只有加强合作，共同承担责任和义务，制定出统一的难民政策，才能够有效控制并妥善解决难民问题。

第二，着力实施协调发展，完善农村末端服务模式。协调发展主要是解决东中西部之间以及城市农村之间在快递末端发展不平衡的问题，具体来说就是西部末端派费调整问题和农村末端违规收费问题，这两个问题相互联系的，对这个提出了专门的要求。应该说今年以来有一部分企业在西部地区的派费进行调整，有一些企业甚至采取了进出倒挂的方式，要求下去快件与出来快件相应，农产品的产出是固定的，是不能够对比的，违反了经济规律，西部和农村地区也截然不同，西部的乡村县城到乡镇和东部县城到乡镇距离不同、成本不同，所以快递企业不能简单的通过派费下调方式来解决西部末端网点的生存和发展。西部派费调整以及其他一些原因直接造成末端网点收不抵支，打价格战是企业市场竞争策略的事，但是，末端违规收费就是违反快递服务标准、损害消费者权益乃至违反快递法规规章的事，就是邮政管理部门的事。

4、 “中国消费升级，汽车龙头扩张”的价值首选，每一轮情绪恐慌都是买入机遇。预计18-20年业绩增长稳健（9%/11%/10%），EPS分别为3.20/3.53/3.90元，对应PE为11/10/9倍，维持“买入”评级。重新摘选自年初独家上汽集团深度报告《站在巨人的肩膀上成长为巨人》，如需报告全文，请联系：邓学/周沐136-3644-2183