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风险提示：基本面变化、政策变化、债市调整。城投风险趋降——信用债周报专题：如何看待永续债？1）存量永续债规模1.62万亿元。截至18年12月22日，我国已经累计发行永续债1.75万亿元，存量永续债规模1.62万亿元。发行人主要是高等级国有企业，民企发行较少。2）永续债的条款设计对发行人极为有利。国内永续债赋予发行人延期/赎回权、利息递延权，使其并没有强制的到期日和本金偿还压力，且会计上也可以计入权益。永续债延期、续期行为往往会伴有票面利率的重置，主流设定是重置时会有一个利率跳升，并在后续存续期中保持这种高水平的利率，以对发行人的展期行为形成约束。但展期并不绝对会伴随票面利率的上调，有些永续债首次展期无利率跃升浮动。3）永续债发行人选择续期的原因都有哪些？截至2018年12月20日，共10只永续债发生了续期或者利息递延事件。原因一是条款的设定导致展期的成本较低，比如“15中电投可续期债”、“14首创集团可续期债01”、“14首创集团可续期债02”、“15北大荒MTN002”已经实现了第一次低利率展期，“15山煤MTN001”展期后票面利率上调幅度也不大。二是存续期间发行人资质变化，导致再融资成本高于展期成本。“15中城建MTN002”、“15森工集MTN001”和“15宜化化工MTN002”展期或利息递延时，行人信用资质已经较发行时出现明显恶化。而“15海南航空MTN001”发行人也面临较严峻的融资环境，至于“17 凤凰 MTN002”出现利息递延，或与航海系现金流紧张有关。4）永续债投资需更加理性。尽管投资者理解原则上永续债可以“永续”，但由于永续债发行人多是高评级国企发行人，又有票面利率跳升机制，因此市场也普遍预期永续债不会续期。而从收益率上看，永续债收益率普遍较同期限同评级信用债高出150BP以上，故而永续债仍有较高的吸引力。但随着永续债市场的不断扩大，一些永续债的条款设置导致其赎回意愿下降，发行人信用资质以及整个信用债市场的变化也会影响发行人的赎回意愿。因此，投资者对于永续债，一方面要留意条款设计的实际约束力；另一方面又要关注部分永续债发行人因自身资质变化而选择展期的可能性。

带着大笔赃款，潜逃国外，真的能过上神仙般的生活吗？别天真了，贪污受贿是全世界所有国家人人喊打的犯罪行为，当今世界，没有任何一个国家愿意被打上“贪官避难天堂”的标签。事实上，潜逃国外的日子还真比不上回来“蹲”监狱强——“死也要死在美国”杨秀珠，浙江省温州市原副市长，浙江省建设厅原副厅长。

扎里夫还声称，手上掌握有快艇采购、电话记录等证据，指责美国将阿曼湾油轮袭击事件嫁祸伊朗，美国政府中的鹰派人士“差点将特朗普拖入战争”。但他并未提供详细证据，美国国防部也尚未回应。特朗普上周五凌晨叫停了由国家安全顾问博尔顿提出的空袭伊朗行动，理由是预计伤亡数字与损失一架无人机“不成比例”。在周日播出的采访中，他还形容博尔顿是“超级鹰派”，“如果由他（博尔顿）说了算，美国将与全世界开战”。

企业现金流最差的时候已经过去；开源节流，民企制造修复现金流，逐步走出“被动加杠杆”的窘境。而一季报的大类板块中，金融服务与制造业牵引盈利上行，食品饮料、休闲服务、工程机械、电气设备、建筑、计算机相对占优。盈利底部右侧，配置思路把握基本面线索：（参考20190505报告《开源节流，修复现金流——A股2018年报2019一季报深度分析》）（1）“宽信用”结构性发力且景气上行的成长科技（消费电子、5G通信、软件）；收入与盈利全面加速、受益减税降费倾斜进一步落地的先进制造（半导体、铁路设备、工程机械）；（2）中国优势且高景气趋势延续的消费品（食品饮料、休闲服务）。主题投资关注国企改革、上海自贸区、养老服务。

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