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3.3 需求端： 投资、外贸、消费均有压力3.3.1 投资：制造业与地产拖累，基建独木难支2018年1-10月固定资产投资累计增速5.7%，与2017年全年的7.2%相比有所下滑。走势上，1至8月投资增速逐月持续下滑，不过9月和10月出现了连续的小幅回升。其中9月是制造业带动，10月是基建与制造业共同带动。目前10月房地产、基建（包含电力）、制造业累计投资增速分别为9.7%、0.9%、9.1%。

第四，从外部视角来看，中国应当学习日本海外投资的经验。日本因为具有持续的海外投资正收益，尽管2011-2015年曾出现了持续的贸易项逆差，经常账户依然能够维持顺差。而中国经常账户顺差长期以来主要由货物贸易顺差贡献，以至于2018年一季度货物贸易顺差的大幅收窄直接导致了经常账户逆差的出现；此外，中国目前虽然有将近两万亿的海外净资产，但海外净收益一直为负，这在未来贸易顺差持续收缩的情况下将对经常账户带来很大压力。因此，中国政府应当致力于提高海外投资的净回报率，鼓励更多民营企业到海外投资；同时应避免在“一带一路”方面无收益的资金浪费；并应在中长期考虑藏汇于民。

展望后市，刘格菘认为，2020年市场有结构性机会，流动性环境可能比2019年更好，今年他会按照自己的投资框架，去寻找性价比较高的新品种。至于寻找的方向，还是沿着之前的行业方向。效率资产中，科技方向从横向对比来看是业绩增速最快的。核心资产可以选的东西更多，经过这一轮市场调整，医药、食品领域都有性价比较高的品种。

该行表示，万洲第三季营运溢利明显改善，同比增长约55%，当中美国业务的营运溢利同比升172%，为自2017年第三季以来首次出现季度同比正增长，而内地业务营运溢利则同比升18%。该行将万洲2019-2021财年的盈利预测上调5%至8%，以反映内地包装猪肉及新鲜猪肉业务优于预期。

客户资源优质且稳定。依托公司在技术研发、质量管理等方面的综合优势，公司与国内外知名汽车一级零部件供应商和汽车整车厂商建立了稳固的合作关系，先后成为采埃孚天合、威伯科、法雷奥、格特拉克、瀚德、博世、马勒、加特可等一级零部件供应商和通用、奔驰、长城汽车、大众、特斯拉、上海蔚来、吉利、比亚迪等整车厂商的全球供应商。2018年前五大客户收入占比56.47%，优质稳定的客户资源为公司持续快速发展奠定了坚实的基础。公司不断稳固现有客户、扩大市场份额，2018年公司新开发了上汽集团、广汽集团、比亚迪、小鹏汽车等优质的整车客户。同年，公司与奔驰、大众、上海蔚来、长城汽车、吉利、威伯科、格特拉克、上海爱思帝、宁波双林等客户开展新项目合作。

截至6月末，农行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.19%、11.79%和14.77%，分别增加0.56个百分点、0.53个百分点和1.03个百分点。中行集团核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.99%、11.82%和13.78%，均较去年年末有不同程度的下降。