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基本面背景更像05年上半年。2016年1月来震荡大底类似02-05年，目前类似05年市场处于熊末牛初阶段，但究竟像05年上半年还是下半年？05年初上证综指自1200点反弹至2月1328点，随后震荡下行至6月998点，下半年迎来反转行情，自998点反弹至9月1223点，随后回落至10月1067点。19年1月初以来的市场回暖究竟类似05年初的反弹还是05年下半年的反转目前还不确定。从基本面表现看目前更像05年上半年，市场底往往领先业绩底出现，但并非无缘无故领先，只有在确认部分基本面领先指标企稳回升之后才出现市场底。基本面领先指标主要有社融增速/信贷余额增速、PMI指数、基建投资增速、地产销售面积增速、汽车销量增速等5项指标，05年、08年、12年、14-16年牛市启动或者大反弹行情启动时，均是部分领先指标改善后市场底才出现。以05年为例，1月降印花税上证综指1200点附近反弹，05年4月29日股权分置改革启动时也在1200点附近，这是个政策底位置，上证综指最终在05年6月6日998点见市场大底，当时5项指标中有4项已经企稳，其中贷款余额、基建投资、商品房销售面积增速在05年5月见底，汽车销量增速在05年2月见底。目前5大基本面领先指标部分企稳但仍需观察确认。第一，社融/贷款余额增速，最新公布的19年1月份社融增量4.64万亿元，同比增多1.56万亿元，社融放量是货币政策效果逐渐显现的结果，与1月专项债和票据发行较多有关，但单月反弹后的持续性仍需观察，从盘面反应看，2月15日社融增速公布当天A50指数期货跌2.41%，恒生指数跌1.87%，恒生国企指数跌2.09%，说明前期市场上涨已部分隐含社融回暖预期。第二，PMI，1月统计局PMI 49.5，较18年12月49.4微升，财新PMI 48.3，较18年12月 49.7继续回落，可见PMI指标还未见底。第三，基建投资增速，自18年9月以来基建投资增速略回升，18年12月为3.8%，而11月为3.7%。第四，商品房销售面积，18年12月全国商品房销售面积累计同比为1.3%，而11月为1.4%，19年1月30个大中城市商品房销售面积累计同比为-14.5%，而18年12月为-5.3%，商品房销售仍未见好转迹象。第五，汽车销量增速，18年12月汽车销量累计同比为-2.8%，而11月为-1.7%，汽车销售仍未见好转。此外最新公布的1月CPI同比1.7%、PPI同比0.1%也低于市场预期，说明需求仍偏弱。目前政策只停留在降准层面，仅有社融数据出现改善，其他基本面领先指标企稳可能需要进一步减税降费，甚至降息、地产结构性放松。

从销售数据来看，恒瑞医药的销售费用占比高达37.5%，也就是花费将近51.89亿元，用于广告等销售推广，这也将对业绩造成拖累。不过，老龄化程度的加重，以及每年将近300万肿瘤患者的市场，都是恒瑞医药掘金的重要支撑。相比恒瑞医药，康美药业是A股唯一中药全产业链模式的企业，包括了药材种植、中药饮片，中药材贸易、保健品直销、医疗设备、互联网电商、智慧药房、智慧养老、E药谷等创新业务。

持同样观点的人不在少数。21世纪经济报道记者采访的机构和投资人普遍认为，国内资本市场有炒新的习惯，而科技创新是未来国家发展的大方向，在政策红利的支持下，短期之内投资科创板风险不大。大量资金准备入场。值得注意的是，首批7只科创板基金均设置了10亿元的最高募集规模上限，因此，首批科创基金合计募集总规模不超过70亿元。

——重大项目稳步推进。中马友谊大桥、比雷埃夫斯港等一批重大项目落地，中老铁路、中泰铁路取得积极进展，中巴“两大”公路建设顺利推进，中俄黑河大桥顺利合龙，中尼友谊大桥恢复通车，阿联酋哈利法港正式运营。——境外经贸合作区建设取得新进展。中白工业园初见成效，泰中罗勇工业园、巴基斯坦海尔鲁巴工业园、匈牙利宝思德经贸合作区等建设成效明显。我国企业在沿线国家的境外经贸合作区累计投资340亿美元，入区企业约4500家，上缴东道国税费28亿美元，为当地创造超过30万个就业岗位。

爱丁堡和威尼斯等城市目前也在考虑类似的方案，不过收费有所不同。（编译：Shirley）责任编辑：王亚南来源：股市荀策核心结论：①19年类似05年，是熊末牛初的转换年，估值处于底部，流动性好转，基本面W型二次探底，国际和大类资产比较，战略乐观。②基本面角度当前更像05年上半年，5大领先指标只有社融数据改善。盘面特征类似05年下半年，高股息股领先企稳，白马股也出现补跌企稳，这与外资流入有关。③ 外资类长线资金不用纠结左侧还是右侧，定投式配置，公募类年度考核资金等更多领先指标企稳，即便类似05年下半年也是进二退一，来日方长，不必慌张。

中国环保能源（00986-HK）公布，截至2019年3月31日止年度股东应占亏损5145.6万元（2018年度同期亏损3.37亿元），每股亏损0.09元。不派息。该集团毛利率由约44.76%减少至19.49%。2019年毛利率较2018年有所减少乃由于不同业务的收益及毛利合并；及去年的收益基础较低。考虑到各业务的毛利，珠宝之设计、原设备制造及市场营销业务毛利略微下降。