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出品：南都泛娱乐指数课题组采写：南都记者蔡辉实习生陈培均美东时间8月7日11：58（北京时间8月7日23：58），道指涨156.35点，或0.61%，报25，658.53点；标普500指数涨10.2点，或0.36%，报2，860.6点；纳指涨19.95点，或0.25%，报7，879.63点。

深圳一位不愿具名的律师向证券时报记者表示，ofo的运营主体出现在全国企业破产重整案件信息网中，并且有案号，说明进入了破产程序，破产程序一般有两种结果：一是清算，二是重整。走完整个程序需看案件的复杂程度，短则几个月，长则几年。北京市康达律师事务所律师韩骁接受媒体采访时解释，广义的破产包括重整、和解和破产清算，企业申请重整、和解和破产清算条件有以下几种情况，一是不能清偿到期债务，以及资不抵债；二是不能清偿到期债务，以及明显缺乏清偿能力。企业有明显丧失清偿能力可能的，可以申请重整。韩骁表示，债务人不能清偿到期债务，债权人可以向人民法院提出对债务人进行重整或者破产清算的申请。

正如经历过多轮市场起伏的投资人士所言，短期看到的只是波动，长期才能看到趋势，不妨将季报这样的高频数据的决策权重降低，才能避免和优秀的公司失之交臂。这位投资人士解析道，北向资金中，有相当部分是境外机构，其持股周期可能长达数年，因而更不易受到短期业绩波动的干扰。

高转换成本也是护城河的来源。转换过程对企业关键业务的影响程度越大，转换成本越高。确实很难计算清楚转化成本的绝对值，但是从几个方面可以进行定量分析，比如产品的定制程度、一旦出现风险导致的损失程度、新产品的培训成本和适应时间等。我们对企业是否具有坚实的护城河的判断必须是谨慎和保守的，因此很少频繁变化。但是这并不意味着一劳永逸，人的认知是有局限性的，需要不断关注企业的信息，一旦影响企业护城河的情景发生，必须对其中长期投资价值重新评估。比如是否有更优质的替代品出现，是否技术进步产生更低的生产成本或者大幅降低了转换成本，监管变化是否影响了专属经营等等。另外，不可忽视的是管理层对于企业护城河变化的巨大作用。我们看到了有些药企过去若干年沉迷在仿制药的高盈利中，目前面临着巨大的政策风险；也看到有些药企坚持不断投入新药研发，获得了巨大的市场机遇。我们看到有些企业在核心能力圈延伸并购，加深了护城河并获得更快的成长；也看到有些企业为了增长不断并购，最终变成了平庸的大杂烩。投资者要把自己带入到管理层的角色，观察他们面临什么样的决策选择，是为了短期利益损害了护城河，还是为了加固护城河忍受了持续的投入，在短期长期利益之间如何权衡。

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