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责任编辑：卢昱君资管规模结束连续三个季度缩水 行业格局正在重塑，私募进入上升通道，券商资管大幅下滑券商中国　许孝如 王玉玲资管新规落地满一年后，证券期货经营机构的资管业务格局变化巨大。11日，中国基金业协会发布了2019年一季度的最新资管规模数据。其中，公募基金管理规模成功超越了证券公司资管规模，在五大类机构中排名第一，达到13.94万亿；证券公司的资管规模则持续下滑，已被身后的私募基金赶上，两者规模相差仅300亿。

分行业看，多数行业杠杆水平有所下降，上游去产能相关行业盈利和自由现金流表现较好，主动偿还部分债务的可能性较大，而贸易、汽车、新能源设备和纺织服装行业杠杆下降应与债务融资难度较高有关。杠杆率抬头的行业主要为软件服务、机场和旅游。考虑永续债的情况下，多数行业杠杆水平有所降低，债务资本比环比和同比下降的行业占比分别达到69%和85%。杠杆下降幅度较明显的行业主要包括新能源设备、贸易、汽车、钢铁、纺织服装和建筑建材等，其中钢铁、建筑建材等上游去产能相关行业18年前三季度业绩改善较多充实净资产，加上自由现金流较好偿还债务，三季末债务资本比环比和同比均下降；贸易、汽车和新能源设备行业杠杆水平降低与筹资现金流同比下降有关，但三个行业均存在自由现金流缺口，筹资收缩可能导致偿债压力加大；纺织服装企业内部自由现金流尚可，但行业民企发行人集中且信用资质普遍偏弱、债权融资较为困难，筹资现金流同比大幅下滑转为净流出。债务资本比上升的行业主要包括软件服务、机场、旅游等，其中机场行业筹资现金流同比大幅增长，软件服务盈利同比降幅较大，旅游行业持续存在自由现金流缺口推动杠杆率上升。

资料来源：wind，安信证券研究中心3． 关于该系列报告的几点说明1）本系列报告主要依托价值中枢理论、周期理论以及过去历史走势的统计规律，从定量的角度对各指数运行过程中可能存在的阻力和支撑位进行测算。考虑到价格波动具有较大的不确定性，基于历史走势得到的统计规律以及模型有可能发生失效风险，因此本系列报告中提到的任何点位都是一个区域的概念，仅仅只能作为分析参考，不能据此作为买入或卖出的投资建议。

责任编辑：马秋菊 SF186中央经济工作会议指出，“要构建房地产市场健康发展长效机制，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策、分类指导，夯实城市政府主体责任，完善住房市场体系和住房保障体系。”这标志着我国房地产市场将从短期差别化调控进入构建楼市健康发展长效机制的轨道。

作为外语能力测评体系建设的核心任务，中国英语能力等级量表的制定，旨在为各类外语考试提供科学的能力指标体系和准确的能力标尺，使考试设计更加全面、系统，使考试成绩具有可比性，为不同学习成果的沟通互认提供依据，促进各学段衔接，推动外语教育连贯有序的发展，促进英语教、学、测的协调发展，提升外语学习质量与功效。

案例三D企业多年来专注生产某小五金器材，已申请多项专利，各型号产品出口至美国、英国等多个国家，出口收入占到其总销售收入的80%以上，是一家典型的出口导向型企业。自成立以来，D企业高度重视公司财务能力的提升，从外部引进高端财务人才，对于银行各类金融产品接受度较高，且关注外汇市场，对于人民币汇率走势有较强的判断能力。因E银行外汇衍生产品体系健全且做市经验丰富，报价具有竞争力，D企业一直与其进行即期结汇、远期结汇等外汇业务的合作。但随着双边合作的深入，远期结汇的劣势也逐渐显现，如保证金的长期占用、到期必须按照锁汇价格交割等，灵活度较小。在与E银行沟通后，D企业转而选择叙做买入期权业务。