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2.2大类资产配置正偏向股市长周期看，居民资产配置将从地产到股票。居民资产配置主要是房子和股票资产，2015年中国居民资产中房地产占比高达62%，股票配置比例仅为5%，2017年美国分别为30%、32%，欧洲分别为23%、28.7%（中国数据来自《中国国家资产负债表2015———杠杆调整与风险管理》，海外数据来自《凯捷2018世界财富报告》）。回顾2000年以来的大类资产收益率，我们在报告《中美大类资产的长跑赛：股市更强-20180130》中曾分析过，测算2000-2017年期间我国大类资产的年化收益率，上海房价年化收益率达12.1%、全国商品房房价（全国房地产销售额/销售面积）为7.8%、上证综指（考虑分红）为5.8%。其中地产投资收益率较高，考虑银行按揭贷款带来大约两倍的杠杆效应，2000年以来居民投资地产收益可观。但是展望未来，我国居民的资产配置也将逐渐向成熟市场靠拢。这首先源于我国居民住房需求最旺盛的阶段已经过去。从年龄结构来看，2017年我国人口年龄中位数为37岁，而2000年我国人口年龄中位数仅30岁，人的生命行为周期理论显示，25-40岁是购房的高峰，此时地产链是增长的主要驱动力之一，现在我国已经进入后地产时代。从人均住房面积来看，截至2016年我国城镇居民人均住房面积约36.6平方米，相比于2000年我国城镇居民人均住宅面积20平方米已经大幅提高。相对于海外城市人均住宅面积，根据加拿大地产公司Point2Homes数据，美国为61平方米、德国46平方米、英国和法国42平方米、韩国19.8平方米、日本19.6平方米，我国城镇人均住宅面积接近中等水平。从产业角度来看，随着我国产业结构不断升级，我国的支柱产业将从房地产向先进制造业和现代服务业转型。产业结构升级也需要融资方式随之转变，在前期报告《金融：直接融资支持产业升级——当前中国对比1980年代美国系列（2）-20180524》我们曾分析过，在1980年代美国经济引擎由工业转型服务消费科技业时，股权融资发挥了巨大作用，主要原因是第三产业相比第二产业，其核心资产是知识产权和人力资本，没有太多可以用来抵押的固定资产，银行体系无法满足这类企业的融资要求。我国目前也处于类似美国1980年代的转型阶段，正在由传统经济转向新经济，十九大报告指出，我国要增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重。未来股市将得到更大的发展，A股在居民资产配置中的占比也将进一步提高。

何林烛回忆说，弟弟以前是孩子王，喜欢带着一帮小孩出门玩，每到饭点，妈妈总会让他去叫弟弟回家。弟弟走后，只给家人留下了三张照片，分别由何林烛和父母保存。留在母亲那里的是弟弟六岁时一个人去照相馆拍的证件照。小男孩穿着橘色的外套，皮肤白净，单眼皮，招风耳，笑得羞涩，跟何林烛长得很像。

根据 Kedia 在采访中透露所透露的信息，这款‘旗舰级别的’设备很有可能就是 Pixel Watch。2016 年 2 月，高通发布了其用于可穿戴设备的新一代芯片：骁龙 Wear 2100。骁龙 Wear 2100 配备四颗 Cortex A7 核心以及 Adreno 304 GPU，支持 4G/LTE 的同时还支持 QC 2.0 快充。而上述‘将在今年秋天推出的芯片’相信将会是骁龙 Wear 2100 的后续产品。至于芯片型号，则有媒体不少猜测是骁龙 Wear 3100。

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记者以投资者的身份致电歌尔股份董秘办投资者服务部，其工作人员对《华夏时报》记者表示，目前专利诉讼事宜仍在推进过程中，由于尚未开庭不方便透露更多的细节。对于外界的撤诉传闻，该工作人员表示并未有撤诉的计划。与此同时，记者就专利诉讼以及财务方面的相关问题，发送电子邮件以及致电敏芯股份董秘办，以期得到回复，但截至记者发稿，对方工作人员始终以向领导汇报为由，对相关问题并未作出正面回应。

情绪指标和大类资产比价佐证估值底。情绪指标显示目前市场风险溢价、换手率、个股破净数与跌幅也接近前期底部水平。我们以1/全部A股PE-10年期国债到期收益率作为股市风险溢价的衡量指标，2005年以来的历史数据显示这一指标存在明显的均值回归特征，上证综指2449点时风险溢价为3.9%，远高于2005年以来的均值1.58%，接近2005年以来均值+1倍标准差即3.35%。而回顾前几轮市场底部，2005/6/6的998点市场风险溢价为1.71%，2008/10/28的1664点为4.16%，2013/6/25的1849点为4.74%。从换手率看，目前（2018/10/19，下同）A股年化周平滑换手率为153%，前四次市场底A股换手率分别为204%、290%、172%、259%（2016/1/27）。历史上，在市场底部区域A股破净股数量往往剧增，比如05Q2破净数占比为20.2%，08Q4为16.7%，13Q2为10.9%，16Q1为2.9%。今年三季度至10月19日A股破净数（区间最低价/每股净资产<1）达到525家，占全部A股的14.8%，也接近前几次底部区域水平。从两融交易额占A股成交额比重看，目前A股为7.4%，已低于2013年6月1849点前后的8.2%。从大类资产配置角度看，股市在底部区域较其他大类资产显现更优的性价比，2005年以来三次底部沪深300成分股股息率最高的15只个股过去12个月股息率均值分别为10.4%、9.5%、8.4%，超过信托、银行和国债。当前也不例外，目前上证综指2449低点（2018/10/19，下同）沪深300前15只股息率最高的股票股息率均值为7.2%，1年期信托收益率为7.2%，1年期银行理财收益率为4.6%，10年期国债收益率为3.6%。